加州: 罕见为中国出特刊....硅谷最坚定山头"变节"

这意味着，在国家队的手里，芯片和AI已经成为投资布局的整体。

几乎是同时，阿里巴巴宣布，要在未来三年向云和AI硬件基础设施投入3800亿元，相当于他们在过去十年的投资总和。

而翻开AI独角兽们的股权穿透图，背后的股东名单大都是三足鼎立的模式。

国家大基金作为主权资本；地方资本（大概率是企业注册地）跟随；同时兼有阿里巴巴、腾讯等巨头商业资本。

比如，2026年开年第一股的壁仞科技，腾讯既是其股东，也是其客户。作为诞生于上海的芯片设计公司，壁仞科技顺其自然地成为上海国投先导人工智能225亿母基金的第一个直投项目。

同时，他们背后也有大基金的间接持股。

作为AI大模型六小虎之首的智谱 AI，罕见地同时拿到阿里、腾讯、美团、蚂蚁集团的入股。他们是北京市人工智能产业基金的首笔投资对象，也是社保基金子基金等获国家级资金的注资对象。

这种三方共存的模式，让年轻的AI公司获得稳定的政治背书，成为国民战略共同体，也享受到了产业链和土地、水电等成本控制，还有商业资本带来的可依靠的现金流和业务落地场景。

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在2025年被Meta20亿美金收购的Manus AI，走的就是另一条融资路线。

与沐曦、壁仞这些积极拥抱国资的初创企业不同，Manus AI从一开始，就刻意避开国资的接触。

当年5月，在传闻国资参与其融资时，Manus AI火速辟谣撇清关系，鲜明旗帜地表达消息严重失实。他们拒绝武汉政府投资，和更多的人民币基金注资：

一心冲刺收购交易。

Manus AI“去中化”，把总部搬到新加坡，切割中国市场，试图用干净的背景换取全球科技并购的入场券。但没想到，虽然避开了美国审查，但也因此引来了中国商务部的技术出口管制调查。

接下来的问题是，这家从武汉光谷生长起来的AI创业公司，雇佣着国内的工程师，享受着中国用户提供的数据养料，还能不能经受住法律的拷问。

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回过头再来看科技巨头们的春节红包，热闹欢愉的背后，终究还是资本的比拼。

大厂们早已习惯了砸钱病毒式传播，几十亿的营销支出，放在财报里不过一个小数点而已。

但对于智谱AI和MiniMax来说，就不一样了。去年12月，两者在短短三天之内先后提交IPO招股书。

战争带来的现金压力是巨大的。智谱AI账上躺着25亿人民币，但每月就得消耗3亿；MiniMax账上躺着70多亿，但每月要用掉20亿。

光是这两家公司每年烧掉的钱，就相当于中国整个企业语言模型市场总营收规模的：

五倍。

从2010年开始，几乎所有中国互联网公司都经历过补贴战争。没有底线地砸钱，然后在竞争对手之前快速扩张，占领市场份额。

但不胜财力的初创公司，很难兼顾营销和研发的投入。对他们来说，但凡在拉新上多花1块钱，模型训练就会因此少掉1块钱。

翻开招股书，能看到智谱AI和MiniMax的毛利率其实都不差。智普的毛利率保持在56%，MiniMax的B2B业务毛利率更是接近70%。

但激烈的军备竞赛下，他们不得不在投资计算的路上狂奔不止。

智谱AI在2024年砸钱研发22亿元，其中的七成，都用在了计算服务上。而在前一年，这个数字还只是5亿。

MiniMax在招股书说自己投入产出高，和OpenAI同样的多模态能力相比，成本只是他们的百分之一。

但这些战略定位都不重要了，智谱AI的规模取胜，MiniMax的效率先行，都没能避免资金的疯狂燃烧。

想要出人头地，有且只有在资金耗尽前赢得收入增长的竞争，别无选择。