揭密中国消费不振的痛点:钱在哪儿卡住了?

2026-03-16 | 来源: 财经杂志 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

财政卡点：强投资，资金如何真正流向居民？

事实上，中国政策层面也正在朝这个方向调整。在“十五五”规划纲要草案的讨论中，扩大内需和提高居民消费占比被视为重要目标之一。但许多经济学家判断，转型不会一蹴而就。这牵涉着过去几十年形成的投资驱动经济模式调整，涉及财政体系及产业结构的深层调整。

提振内需仍是2026年的工作重点，摩根大通中国首席经济学家朱锋向《财经》表示，近年来，国际地缘政治环境变化较快，对全球和中国经济产生了较大外部压力。中国出口竞争力强、韧性高，但也面临高不确定性和一些地区的贸易保护主义压力，因此，长远务实考虑，应侧重关注国际贸易平衡和内需增长。而建设强大国内市场，消费和有效投资是核心。

近年来，中国财政支出规模持续扩大。根据财政部数据，今年全国一般公共预算支出首次迈上了30万亿元的新台阶。这其中，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，促消费直接资金在3500亿元规模。

但2500亿元消费品以旧换新资金，规模较2025年缩减了500亿元。朱锋认为，“以旧换新”消费政策力度和效应较上年有所下降，且政策缺乏多样性，推动消费存在难度，通胀仍面临一定下行压力。摩根大通维持对今年经济增长率（4.7%）和通胀（0.7%）的预测。当前内需疲弱，2%的通胀目标实现面临一定的挑战，需要政府加大政策力度推进消费。

摩根士丹利向《财经》提供的报告亦指出，尽管今年财政预算内支出增量中超过50%用于社会保障和消费相关领域，但广义财政赤字的主要投向仍然是资本性投资，重点包括科技创新、城市更新和绿色转型等领域。消费支持力度仍有限，经济再平衡仍采取渐进式路径。

重大项目投资，依然占据财政支出大头。国家发展改革委在今年全国两会宣布，推进“十五五”规划109项重大工程和项目，开展一批扩大有效投资行动。比如，水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网的建设；再比如，综合立体交通设施、消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施的建设。今年初步估算投资将超7万亿元。

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3500亿元直接促消费，7万亿元投重大项目，对比下来，财政对消费的倾斜不算多。背后也牵涉一组争论：部分经济学家认为，当前消费乘数效应是投资乘数效应的3倍以上，按照有关研究机构的测算，乘数在农村大于5，在城镇大于3，1元促消费资金可以产生3元到5元钱的经济循环。因此，财政应该直补消费，才能解决供给过剩问题，促进经济循环。

另一部分经济学家强调，就业才是收入和消费长期稳定的来源。因此，需要通过有效投资，创造更多工作岗位，带动居民增收、从而促进消费。这种通过政府投资基建项目来拉动经济增长的做法，在中国改革开放40年的经验中已经得到验证，不可随意偏废。而且，大国竞争、科技博弈，要求政府在基础研究和新兴产业发展领域加大投入，这是投资未来。

眼下，从财政资金流向来看，中国财政支出中相当一部分用于基础设施建设、产业支持以及公共投资。这些支出在推动经济增长方面发挥了重要作用，但它们往往需要经过较长的经济链条，资金进入获得中标的企业——通常是大企业，才能最终转化为就业和居民收入。如果财政资金没有通过以工代赈等方式有效进入居民部门，消费增长的动力就会受到限制。

当然，发钱、发消费券的持久性也存疑，家庭大宗消费有限。长期看，经济增长依然依靠投资。刘元春提醒，消费是慢变量，不能太急。如果过度刺激，会导致消费替代。也并非说投资越多越好，而要把握动态平衡。当期的投资在未来会变成产能，未来的产能如果没有很好地转换成消费、没有转换成再下一期的投资，经济就会出现萧条。二者需要配合促进。

刘俏分析，要真正撬动内需、提振居民消费，关键在于打破“产品低价格—企业低利润—劳动者低收入”的结构性循环。因地制宜发展新质生产力是破题关键。要将“投资于物”与“投资于人”深度融合，推动现代化产业体系建设与扩大有效需求协同发力。他建议，财政政策更加积极有为，部分已推出的“投资于人”政策仍规模偏小，仍待继续加码强化。

此外，刘俏建议，以结构性货币政策加大对居民消费支持力度。当前商业银行净息差处于历史低位，大规模降准降息空间有限。但如果对服务消费领域实施结构性降息，助力修复居民资产负债表；若存量住房贷款利率下降0.5个百分点，每年可减少居民利息支出1872亿元，间接提升消费能力。中小微企业吸纳了80%的就业且贴近消费终端，通过结构性政策降低其融资成本，既能稳定就业，又能间接修复居民资产负债表，助力经济良性内循环。

一言以蔽之，消费不仅是一个需求问题，更是中国经济结构的结果。当就业更稳定、收入分配更均衡、社会保障更完善，居民自然更愿意消费；当财政资金更多流向居民部门，而不是停留在产业链上游，消费也会成为经济增长更持久的动力。眼下，中国消费不会迅速爆发，但这条从投资驱动走向消费驱动的道路，或许正是未来十年中国经济最深刻的一场转型。