华尔街惊魂9小时:从放狠话到停火协议、TACO

华尔街淡定背后

截至上周收盘，标普500指数已从上周低点反弹5%，目前仅比2月27日收盘价下跌4%，即使是在“终极对决之日”，美股还走出了大反转。

事实上，除了部分交易员轻敌，认为战争长期化可能不大，更多交易员并非“未卜先知”，只是面对二元极端事件，当前博弈心态主导了市场。

对于交易员来说，一旦错过了市场反弹最佳的几天，这意味着一年的业绩几乎毁于一旦，因此清仓的代价是巨大的。

根据摩根大通此前的研究，如果看更长的30年区间：

一直持有，标普500年化回报约8%

错过最好的10天后，年化降到约5.3%

错过最好的20天后，只剩约3.4%

错过最好的50天，长期回报甚至会变成负数（约-0.9%）

如果用更直观的数据来举例，如果2000年初向全球股市投入1万美元，到2026年大约会变成5.69万美元；但如果错过这26年里最好的10天，最后只剩3.27万美元。

关键还在于，交易员真心认为，美股的估值已经颇为合理、盈利可观，若非战火扰动，可能早已出现暴涨。

高盛就提及，纳斯达克指数的远期市盈率已收窄至约21倍，与去年解放日期间触底的水平相当，并且距离 2022 年的低点（加息）和2020年的低点（新冠疫情）不远。此外，尽管IT行业的年初至今每股收益（EPS）修正值一直很高（高于预期），这意味着该板块变得更便宜了。

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地缘风险溢价仍然高企

关于停火协议及其能否维持，仍有许多未知数。同样未知的是，与美国协调打击伊朗境内目标的以色列，将在多大程度上遵守该协议。特朗普表示，停火的生效取决于霍尔木兹海峡的重新开放。

“可以确定的是，整个中东地区风险溢价将上升。”美国汇盛金融公司首席经济学家陈凯丰对腾讯新闻《潜望》表示。

陈凯丰也道出了未来最可能出现的一个情景推演——战争长期化，去全球化加速，资本回流。

在他看来，中东地区长期处于高风险状态，但过去全球资本和市场系统性低估了这种风险。当前冲突的升级，本质上是一次风险认知的修正与重新定价过程。

具体而言，很多人曾将中东部分城市（如迪拜、阿布扎比）视为稳定、甚至具备“避险属性”的投资目的地，但实际上，从历史来看，中东及东地中海地区长期处于冲突与动荡之中（延续数百年）。这种“看似稳定”的状态，本质上是阶段性的。

随着冲突升级，市场开始重新意识到中东的真实风险水平，直接表现为：近期大量投资会议取消（卡塔尔、沙特、迪拜、阿布扎比等），商务活动中断，短期内几乎不可能恢复正常的国际交流与投资节奏，而投资会议通常需要提前数月筹备，这意味着，未来几个月甚至半年，投资活动都会受到持续影响，外资进入意愿降低，甚至可能出现撤资。

更深层的趋势在于，在地缘政治不确定性上升的背景下，各国可能更倾向于资本本土化配置，投资更多回流本国或“安全可控区域”，跨国投资（尤其进入高风险地区）将更加谨慎。

最悲观的结局是，特朗普最终仍展开猛烈的军事打击，包括打击伊朗发电站，这也可能伤及平民。问题在于，就在贝伊克公路桥（B1大桥）被毁前数小时，美国100多名美国国际法专家联名发表公开信，警告称美国对伊朗的军事打击违反《联合国宪章》，可能构成战争罪。

伊朗革命卫队不可能轻易屈服。多位国际关系、经济领域的专家对腾讯新闻《潜望》提及，尽管?临巨?破坏，但伊朗利?“不对称战争”证明了美国?法通过空袭将其彻底击败。如果伊朗能坚持到美国退出，它将在中东拥有更大的话语权。

原因在于，若美国撤出中东，以色列在中东的话语权则将空前提升，沙特等海湾国家缺乏军事实力，可能进一步转向以色列，亦可能进一步向中国寻求保障；在另一战场上的俄罗斯无疑是此次中东战争的大赢家。俄罗斯或许深切希望看到伊朗获胜，并会通过情报共享、军事技术和经济?持，确保美国在陷?“泥潭”的同时不断消耗自身精力。有报道称，俄罗斯给伊朗提供大量医疗物资，甚至可能提供无人机。

因此，在多方权衡下，特朗普最终再度TACO似乎是华尔街此前预见到的结局。只是问题在于，然后怎么办？伊朗真的要对霍尔木兹海峡收取“过路费”了吗？用当前美国政商界的一句话来说——off-ramp（特朗普的下坡路）仍然不好找。