英特尔Q1财报狠狠打了华尔街的脸

2026-04-24 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

云厂商在 GPU 资源竞争白热化的同时，开始大量采购服务器 CPU 来处理这部分任务，而英特尔的 Xeon 是目前这个场景里供给最有保障的选项。Lip-Bu Tan 在电话会上提到，多家客户正"积极评估"下一代 18A 制程，这个措辞的分量——不是"有兴趣"，而是"积极评估"——表明代工业务的商业化正在从意向阶段走向实质阶段。

相比之下，客户端计算业务营收 $77 亿，同比增长 1%。PC 端的"AI PC"概念已经讲了两年，英特尔也发布了 Core Ultra 系列，但这个换机周期还没有带来真正的需求拉动。这部分业务贡献了公司超过一半的收入，却几乎没有增长——是这份财报里最不性感的部分，也是最真实的风险之一。一旦数据中心的 AI 需求周期出现波动，CCG 几乎没有缓冲能力。

代工：还有多长的路

Intel Foundry Services 营收 54亿，同比增长1654亿，同比增长1624 亿，只比上一季度收窄了 $7200 万。

这个收窄的速度，在投行分析师的报告里通常被描述为"进展符合预期"，但换算一下——按这个节奏，IFS 要走到盈亏平衡，需要的时间以年计，而不是季度。

BNP Paribas 在财报前升级评级的核心理由之一，正是对 14A 节点（18A 的后续节点）更乐观的数据评估——如果 18A 量产顺利，14A 的客户吸引力将进一步提升。

但这条路上的每一个里程碑，都是 Hold 机构观望的理由，也是真正的多头必须持续验证的东西。

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接下来的连锁反应

24 家 Hold 机构现在面临的处境有点尴尬。平均目标价 55.33，股价盘后触及55.33，股价盘后触及80，这个缺口已经无法用"保持谨慎"来维持——当股价超出目标价超过 40%，分析师要么修正判断，要么承认自己跟丢了。

历史上每当出现这种集中性的机构滞后定价，后续的批量目标价上调本身也会成为行情的一个助推器：每一次发布新的研报，都是一次有媒体报道的看多信号。HSBC 在财报前已经给出了 $95 的 Street-high 目标价，如果接下来有更多机构陆续跟进上调，这个数字可能成为市场的新锚点。

两件事的进展值得持续跟踪。一是 18A 制程从"积极评估"到"合同签署"再到"规模量产"的节奏——这条时间线上的每一个具体进展，都会直接影响 IFS 亏损的收窄速度，也会影响英特尔对外部客户的代工吸引力。

二是那 24 家 Hold 机构的重新定位，不是因为它们的判断决定股价走向，而是因为它们的集体调整会提供一个可观测的信号——当机构共识从"Hold 为主"转向"Buy 为主"，通常意味着市场对一家公司的定性已经发生了根本性的转变。

这份财报改变的，不是英特尔的季度表现，而是这个问题本身。过去两年，大家一直在问的是"英特尔能不能活下去"；这份财报之后，这个问题基本上有了答案，新的问题变成了——能活到多好，以及多快。

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