马斯克: 马斯克的"2万亿"美元拼图: 最不可控的持票人

2026-04-27 | 来源: 晚点LatePost | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

马斯克准备在 2026 年夏天从美股拿走 300 亿至 800 亿美元。

目前流出的多份报告显示，SpaceX 正筹备内部代号为 “Project Apex” 的 IPO，目标估值近 2 万亿美元。这笔钱一旦落袋，将打破沙特阿美创下的全球募资纪录。

这不是一家普通航天公司的上市，摆在投资机构面前的，不只是猎鹰 9 号（Falcon 9）的发射业务，也不只是星链（Starlink）的卫星宽带生意，而是一个被马斯克强行打包出来的复合资产：可复用火箭、全球卫星互联网、星舰（Starship）、xAI、X 社交平台，以及更远期的太空数据中心想象。

这个资产包最吸引人的地方，是它在逻辑链上确实能够展现出一条清晰的商业闭环：猎鹰火箭把入轨成本打下来，星链把低成本入轨能力转化成按月收费的全球通信网络，星链产生的现金流又被拿去支持星舰和 AI 基础设施。

当然，这一商业逻辑也同样存在非常明显的脆弱性，一旦星链现金流无法覆盖星舰和 AI 的资本开支，或者马斯克本人的治理、监管和政治风险开始影响星链的全球落地能力，那么 2 万亿美元估值就会面临折价。

至于时间点上也很巧合，两大全球 AI 龙头公司 OpenAI 和 Anthropic 预计在 2026 年底上市，而 SpaceX 抢在夏天挂牌。无论马斯克是否有意为之，高达数百亿美元的抽水规模，客观上都将挤压大基金口袋里原本留给两家 AI 龙头的资金额度。

除了抢资金，马斯克大概率还会改写华尔街的交易规则。

据多家媒体及机构披露的信息，SpaceX 计划采用极端的双重股权结构?—— 马斯克可能凭借约 42% 的股份，掌握高达 79% 的投票权。此外，传闻 SpaceX 计划将高达 30% 的新股直接配售给散户（传统科技 IPO 通常仅为 5%），甚至可能取消 180 天的常规禁售期。

如果传闻成真，意味着上市首日就会有海量筹码涌入市场。这场近 2 万亿估值的涨跌，将直接交由散户的资金和马斯克的个人言论来决定。

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2025 年 3 月，马斯克先让估值 800 亿美元的 xAI ，用纯股票置换的方式，收购了同属自己名下的 X 平台（作价 330 亿美元，另接手了 120 亿美元债务）。十个月后（2026 年 2 月），SpaceX 再次通过全股票交易，吞并了此时估值已被推高至 2500 亿美元的 xAI。SpaceX 本身的估值也在这场交易中被锚定在 1 万亿美元。

经过这两次被外界称为 “史上最大规模企业合并” 的左手倒右手，一家创立于 2002 年的航天制造商，向下嵌套出了 “母公司 SpaceX — 全资子公司 xAI — 孙公司 X” 的复杂垂直架构。

把毫不相干的业务强行缝合，最直接的代价是团队撕裂。合并仅仅一个月后（2026 年 3 月），xAI 的 12 名原始联合创始人跑了 9 个，为了稳住阵脚，马斯克只能把 SpaceX 的航天高管直接空降到 xAI 接管大模型业务。

宁肯让造火箭的人去管写代码的人，承受内部撕裂的代价，马斯克也要赶在今年夏天之前，把这三家公司强行拼凑出一个 2 万亿美元的巨无霸估值，并推向二级市场，背后是三笔已经逼近极限的财务账单：

第一，一级市场的钱已经不够烧了。无论是造完全可回收的星舰、把几千颗星链 V3 卫星打上天实现手机直连网络，还是去太空中建 AI 算力中心，这些动作的资金消耗量，已经远远超出了常规私募股权（PE）和风投（VC）的单轮募资极限。

第二，老员工和早期股东急需变现。SpaceX 过去靠定期内部回购来安抚员工，但到了 2025 年底，公司仅拿出了约 20 亿美元的额度供员工卖老股。对于一家万亿估值的公司而言，这点流动性根本无法消化十几年来积累的套现需求，必须通过 IPO 把退出通道彻底打开。

第三，抢夺 AI 时代的资金定价权。马斯克要在 OpenAI 和 Anthropic 敲钟前，先把华尔街的钱吸干。谁先上市，谁就能率先拿走公共市场的资金，并为全行业的估值立下标准。

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