AI最大黑马不是英伟达华尔街大佬:真正被低估的是…

2026-05-18 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

然而遗憾的是，金融市场的整个历史告诉我们，每当出现深刻的新技术，无论是AI、互联网、PC、铁路还是运河，几乎必然会出现泡沫。原因在于：市场是有效的，投资者对新技术产生合理的兴奋，迈克尔·莫布森将其描述为"多样性崩溃"——所有人都开始信奉同一套逻辑，泡沫形成，随后泡沫为新技术所需的基础设施建设提供了资金。互联网的历史正是如此。

我乐观地认为，这一次我们或许能够避免泡沫。"更平稳、更持久"——这是我们所有人都希望看到的。我们能够避免泡沫的原因，是我们面临着瓦特（电力）和晶圆的实质性短缺。

电力短缺方面，未来五到七年，轨道算力一定会解决这个问题。但晶圆短缺，我认为将持续相当长的时间。原因在于，台积电由一批七十多岁的铁腕老人掌管——七十岁不老，是新的五十岁，我今年五十，五十是新的三十。

我二十多年前去中国台湾科学园区，问他们是否认为自己有一天能追上英特尔，他们说那是一个美丽的梦想，也许要等到孙辈那一代。但他们在一代人的时间内就做到了。所以他们是这份遗产的守护者。

泡沫与崩溃，对台积电来说是一场灾难。所以他们就是不会按黄仁勋想要的速度扩产。黄仁勋每三个月就去一次中国台湾，他们或许扩产5%，而他希望翻倍甚至三倍。如果产能真的翻两三倍，英伟达明年大概能卖出一点五到两万亿美元的芯片——我是认真的。但这另一面的代价，对所有人来说可能都非常痛苦。

所以我认为，这些老人，正在用一个现实存在的物理约束——而这是过往任何先例技术都不具备的——帮助我们所有人避免泡沫的发生。

贾斯：这很有意思。作为垄断性供应商，他们在某种基本层面上限制着供给。顺便说一句，他们刚刚错过了——山姆·阿尔特曼见完他们之后开了个播客。

加文：这是真的。

贾斯：我们后台聊到，你会押大——押OpenAI和Anthropic合并收入在某个时间点达到2000亿美元，也许是12到18个月内，我不想锁死时间框架，但就是近期。事实证明，代码生成是这一旅程第二章中将AI货币化的杀手级应用。如果我们要从今天的水平在未来12到18个月内达到2000亿，这些收入从哪里来？是每一家标普500公司都要因为给Anthropic付token费用而错过盈利目标吗？

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加文：我认为这不是边缘情况。黄仁勋在GTC大会上说，他的目标是让他最优秀的工程师，在token上的花费至少占到他们薪酬的一半。

如果你只是把标普500每家公司的薪酬支出加起来看一看，在没有对劳动力结构进行重大调整的情况下，我们根本无法承受这个量级的token支出——这也正是莱昂所指出的那个问题。

但我确实认为，有几件事可能会阻止大规模因token费用导致的盈利下滑。如果你还没有做到"token最大化"，你应该立刻去做。如果你不知道"token最大化"是什么意思，那只能祝你好运了。

具体来说，第一点：所有这些模型都在向基于用量的定价转变。以前，在座各位只需每月花250美元订阅顶级前沿模型，就能充分体验到前沿AI的能力。现在已经不是这样了。最强大的能力被锁在授权框架背后，只向能够按用量付费的企业计划用户开放。

这对AI来说是极度利好的信号，对这些前沿token的定价也极度利好。

回想移动通信行业，它之所以成为一个出色的成长型行业，以及更早之前的长途电话行业，是因为你买了固定的分钟数，超出后按分钟计费，而人们非常喜欢和亲朋好友通话。这就是为什么电信曾经是一个出色的成长型行业。

我们现在正在从"无限量套餐"转向"基于用量、超额按量计费"的模式，而且我们发现，人们愿意为此支付的上限远远超出想象。所以我认为会有大量的生产力释放。

亚历克斯说的话让我深受触动：全球只有十分之一的人在以应有的方式使用这些模型，我们却已经面临疯狂的短缺，尽管累计已经投入了数万亿美元。等到全球5%的人口都像这最前沿的十分之一那样使用这些模型，会发生什么？那是难以想象的。这也是为什么轨道算力是必然的选择。

回到你的具体问题：有人在X上发帖说，编程可能是通往ASI和AGI最短的路径，因为如果你能写代码来完成任何事情，而且是为自己写——那是通往AGI非常直接、优雅的路径。我认为，编程也许不只是AI的"杀手级应用"，它最终会成为"终极AI应用"，不断地将更多领域纳入其中。我也想鼓励大家去用一用Claude Code——即使你不是程序员，用它来问投资问题，也会得到比普通模型更好的答案。