AI芯片疯涨,科技巨头却没见到"回头钱"

2026-05-19 | 来源: 南方周末 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

三家公司预计，2026年/财年预计资本开支将超过5500亿美元。这些资金主要流向英伟达GPU、三星和SK海力士的HBM，以及台积电的先进封装产能。

然而，巨额资本支出真的产生收益了吗？从“卖算力”来看，回报是可见的。2026年一季度，谷歌云增长63%，微软Azure等云业务增长40%，亚马逊AWS增长28%。

但在消费端的搜索、广告、终端应用，AI的商业回报远未兑现。同期，谷歌、微软、亚马逊的搜索广告相关收入同比增速依次为19%、12%、24%，与市场对“AI+搜索”的颠覆式预期相去甚远。

利润端的变现更为漫长。谷歌、亚马逊的利润暴增，主要得益于投资收益——2026年一季度，谷歌净利润626亿美元，其中约369亿美元来自股权估值浮盈；亚马逊净利润303亿美元，包含约168亿美元投资Anthropic的非经营性收益。

也就是说，科技巨头砸下数千亿美元建设算力，买单者主要是那些同样大手笔投入AI、抢占生态位的企业，而非真正的AI应用需求。以OpenAI为例：微软购买英伟达芯片、投资OpenAI，OpenAI拿到钱后购买微软的云服务，这笔钱最终流回微软账上。

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距离ChatGPT横空出世已经过去三年，生成式AI至今仍未出现第二个C端爆款。B端这边，AI规模化部署大多停留在试点阶段，项目规模有限、使用频次偏低，尚未形成可持续的订阅收入。2026年5月11日，OpenAI宣布设立新公司OpenAI Deployment Company，核心目标就是直接向企业派驻前沿AI工程师，加速AI的应用落地。

另一个让人担忧的现实是，科技企业们陷入AI军备竞赛，投向数据中心、服务器等的资金越来越多，持续吞噬其经营现金流的增量。2026年第一季度，谷歌、微软、亚马逊三家的自由现金流（Free Cash Flow）却因此而承压，分别同比下滑47%、22%和95%至101亿美元、158亿美元和12亿美元。

当前这种“自己建、自己买”的循环不是永动机，在市场情绪高涨时可以维持，一旦预期被打破或是科技企业收缩开支，整个链条就会松动，芯片公司的估值也将失去支点。

今天的AI基建，常被拿来类比2000年前后电信公司疯狂铺设光缆。光纤网络建好后，电商、流媒体、社交媒体这些杀手级应用却要等到十几年后才成熟。相比之下，AI数据中心的利用率要高得多，但它同样亟待一场终端拉动的正向反馈。