政府债务破100万亿最该慌的是这三大难题

2026-06-16 | 来源: 陈石头本头 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

墙内自媒体陈石头本头文章：5月底央行公布的一组数据，让不少人盯着手机愣了几秒。中国政府债券余额第一次站上了100万亿的台阶，定格在100.6万亿元，同比涨了15.1%。

把账本往回翻一翻，2020年底这个数字还是46.55万亿。不到五年，多出来整整54万亿。

朋友圈里有人转发这条新闻，配文只写了一个字：慌。这种慌，其实可以理解。但我们得先把账算清楚。

看一国债务压不压得住，全世界通用的指标从来不是绝对数，而是负债率，也就是债务和GDP的比值。这个道理跟看房贷一样。

同样欠银行100万，月入两万的人和月入五千的人，过的日子完全是两回事。光盯着100万这三个字喊救命，意义不大。

放到全球比一比，心里就有数了。截至2025年末，中国政府负债率是68.5%。

同期日本超过200%，美国大约120%，G7平均123.2%，G20平均118.2%。68.5%这个数离60%的国际警戒线没远多少，但那条线本来就是给发达经济体画的，发展中经济体的安全阈值要更宽一些。

哪怕按IMF口径算到106%，我们离美日依旧差着一大截。这是我们手里的第一张底牌。

第二张底牌藏在债务结构里。100万亿这本账，98.8%是借自己人的钱，外债只占5%左右。中国人爱存钱是出了名的，国内资金池水位充足，跟当年希腊那种靠国际市场喂奶的处境完全两回事。

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除了账面上的债，政府手里还压着一座外人看不太清的＂矿山＂，这些年攒下来的国有资产体量很大。看一个家庭还得起还不起钱，光看欠条不够，还得看家底。

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话说回来，负债率不高，不代表可以躺平睡大觉。100万亿这个台阶迈过去之后，三道真正棘手的难题已经摆到桌面上。

它们才是地方财政干部夜里睡不踏实的原因。普通工薪阶层不必为100万亿这个总数失眠，但这三道题如果解不好，地方财力、城投平台、基建投资都会跟着出问题，最后多少也会传导到我们每个人身上。

所以这三道题，值得我们花点时间看明白。第一道难题，是地方付息压力越来越显眼。

据不完全统计，截至2026年2月底，广东、北京、上海、新疆这4个省份，34个地级市及175个区县宣布已完成隐性债务清零的目标。听起来挺漂亮，可这也说明，剩下那些财力薄弱的省份和地市还在咬牙硬扛。

中诚信国际研究院院长袁海霞说得很直白，化债的难点已经从＂本金置换＂转向了＂利息压力＂。她建议年内可以考虑增发1万亿地方政府债券，给地方留一口气。