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BT美股: 每周一股-AAPL 财报及后市展望

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《BT美股每周一股》是美股个股介绍专栏,同时也是BT美股团队最受欢迎的栏目之一,现强势回归!







本文作者是BT美股团队高级分析师SK老师,版权所有,转载需注明。





AAPL 财报及后市展望





苹果产品是老生常谈了,凭借其简洁的线条和卓越的产品性能,苹果常常被看做是一家充满朝气的引领行业的公司,而事实上,它已经超过40岁了,但是它的商业模式和竞争壁垒保证了它业绩的连续性,丝毫没有衰老的征兆。

虽然《财富》杂志统计,美国只有2%的企业存活达到50年,中小企业平均寿命不到7年,大企业平均寿命不足40年。但从新近披露的财报来看,这家跨国科技巨头的新陈代谢正在放缓,一场中年危机或许已经降临,但在衰落之前苹果仍然有咸鱼翻身的机会而且概率是很高的。



苹果2日发布2017财年第二季度财报显示,在今年前三个月中,苹果的收入和利润均出现同比增长,这是继上一季度以来,苹果连续第二个季度给出增长的业绩,同时,苹果还预期下一季业绩继续小幅增长,这样确保苹果已经从去年连续三个季度业绩下滑的泥沼中暂时走了出来,重新回归业绩增长轨道。但这份中性的财报依然不能让大家满意,细细剥开财报,我们发现营收增量绝大部分依然来自于iPhone的销售,该季度中,iPhone的销量实际上出现了小幅下滑,但来自于iPhone销售的营收却因为定价策略出现小幅增长。与以往季度一样,支撑苹果业绩的依然是iPhone,苹果最新款iPhone 7在该季度中总共卖出了5076万部,虽然略低于去年同期的5119万部,但销售收入却小幅增长1%332亿美元。BT团队深入了解发现,新产品的销售并不被用户所接受,比如,苹果曾经单季度销售过600亿美金(2015年第二季度)。CEO库克对此解释为大家对Iphone8的期待太高了,影响到本代产品的销售,那是不是真的是这样呢?

今年第一季度,苹果在中国市场的营收继续同比例下滑14%,甚至高于上一季度的12%。可以看到苹果产品在中国不待见已经不是空穴来风而是铁板钉钉的事儿了。如果说中国人换手机的频率比较低,产品进入了销售瓶颈,那如何解释在中国手机市场上苹果份额的大幅减少呢?在中国市场上不断涌现的本土品牌让苹果在中国市场上明显水土不服,苹果手机并没有针对中国客户量身打造,而独立的支付和操作系统将许多好用App拒之门外。







研究机构Counterpoint第一季度发布的调研报告显示,在2016年最畅销机型排行榜中,苹果iPhone 6S所占市场份额仅2%,排名第一的是国产手机Oppo R9,市场占有率达4%。这也是自2012年以来,苹果iPhone首次跌出最畅销机型榜首。Counterpoint数据显示,三星凭借超预期的8000万台出货量重新夺回全球智能手机冠军的宝座,但同比增速仅1%,苹果一季度出货量为5076万部,同比下降1%。与三星、苹果的增长乏力形成鲜明对比的是,中国智能手机厂商呈现出快速增长态势,Counterpoint 分析师Shobhit Srivastava指出,在全球排名前10位的智能手机厂商中,只有三家增速超过了整体市场,即华为、OPPOvivo,这几家厂商在中国智能手机市场占据了主导地位,并给苹果和三星带来了巨大压力。



从全球范围来看,iPhone的份额也在国产品牌的冲击下不断下降,根据报告显示,全球智能手机市场,苹果iPhone份额第一季度由去年同期的15.2%下降至13.5%,华为的份额由8.4%上升至9.2%OPPO的份额由3.9%上升至6.8%。可以说绝大部分全球增量都被中国厂商吃掉。所以,在移动终端领域,10年一个朝代的历史模式仍在继续演绎。在财报发布后的电话会议上,Tim Cook将苹果在中国市场的表现归咎于汇率的波动,称人民币兑美元汇率在该季度中贬值5%。这个是否是真正原因?



BT团队认为Cook观点很不靠谱,Cook总想靠一款产品去力挽狂澜的创业公司思想太守旧,迟早会吃到恶果。因为产品的创新全球几乎是同步的,新的学术和想法基本上在全球都是同时传播到的,而真正的领先科技,不然靠的是技术和商业壁垒,不然就是靠在研发过程中速度无人企及。苹果靠的是前者,而中国公司靠的是后者,而后发优势很可能量变变成质变,在研发加速的过程中形成自成一派的技术和商业壁垒。从最新的腾讯和苹果之间的微信付费服务争端就可以看到一些端倪,苹果仍然想靠壁垒锁住创新公司的钱袋和拓展空间,而创新企业永远不会止步于技术的封锁。苹果不敢也不会撇开微信单干,腾讯也不敢无视这个4倍大体量的大公司的全球影响力。而技术上鹿死谁手现在还言之过早,但我们看到的是苹果强大的创新能力受制于其缓慢的理论专利转实体应用的速度,这在硬件上的表现尤为明显。数年后不排除苹果会分拆自己的零售端硬件并出售而保留软体和服务,继续走IBM的老路。



在讨论苹果本季度业绩的同时,我们对其潜力还是认可的。苹果现在已经发展成了一个巨型企业,无论是从市值还是现金流来看,都是任何一家科技公司所无法比拟的,就这样的体量,任何一个动作都无疑将对相关行业产生举足轻重的影响。




从市值来看,苹果7000多亿美元的市值已经是第一大,谷歌母公司Alphabet距其还有100多亿美元的差距,苹果2000多亿美元的沉淀现金已经比标普500指数中的大部分科技公司的总市值还要大。这样规模的沉淀资金,理论上苹果可以收购任何一家市面上的对手,这无疑是震撼性的,而且具有无人可比的威慑性。任何一个对手都会忌惮的。



近期,关于苹果收购特斯拉、迪斯尼的传言不断,从业务角度来看,这些收购消息并非完全不着边际,在苹果自身增长乏力的情况下,寻求外部增长不失为一种好的方案。



去年10月,Tim Cook曾向外界承诺,要寻找到新的增长途径,从目前外界获得的已知信息来看,苹果至少在无人驾驶,家庭智能助手等领域进行布局,其背后的推动力都是人工智能技术。而人工智能确定会帮助苹果力挽狂澜吗? BT团队认为这并不见得。



在人工智能方面,苹果已经落后于同领域中的其他大型科技公司,对于最顶尖的人工智能人才而言,谷歌、Facebook等公司永远是他们的第一选择,而苹果只能位居第二集团,这无疑不利于苹果在这一轮人工智能竞赛中抢得有利位置。而人工智能方面,具有强大的算法并不能成就强大的人工智能,强人工智能需要强大的数据源和可靠的实战模拟训练。在美国这样法律条条框框下,人工智能发展的空间有限,而且论人口密度和移动终端方便程度,美国并不具有先天优势。而苹果的独立排他的操作系统正是它的阿喀琉斯之踵,完全无法在人工智能时代发力。



从第一代iPhone诞生至今,苹果借助这款划时代的产品,成就了非凡的业绩,同时也走上了过度依赖单一产品的被动境地,过去的苹果一向以创新引领行业发展而著称,但近年来,苹果在创新方面乏力的迹象愈加显著,iPhone从最早面世时的颠覆行业的惊艳,到如今被竞争对手赶超,只有不断创新,拿出让外界惊艳的产品,才能在长期立于不败之地。BT团队认为,苹果在Iphone 8 推出的数年内都不会有任何业绩的担忧,但是遥望5年以后,苹果的目前布局并没有超前意识,可能会影响到多年后的表现,这需要我们具有风险意识,BT团队会继续为大家关注今年苹果的动态,为大家随时更新。




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