刘海影谈股论经: 2008年美国经济预测：停滞而非滞涨

（上图显示新房开工申请数预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

加元、石油与黄金

当美国经济与全球经济减速之后，石油供应压力将会消失，石油价格可能下滑。

（上图显示石油价格预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

按照模型预测，至今年年底，石油价格可能滑落至75元。黄金价格也可能冲高回落，在800元～950元范围内波动。

预测依据

以上的预测主要根据我们开发的宏观经济定量预测模型。

简而言之，该模型的机制如下：

首先，模型对以上14个关键经济变量做出“方向性关联分析”，以探知各个经济变量之间的方向性反馈模式。方向性关联分析并不关注变量之间的水平相关，而是关注方向性相关。例如，它并不关心贸易赤字是6.5%还是6%，而是关心贸易赤字是从6.5%变化到6%还是相反。

对过去48年数据进行运算，我们获得如下图显示的经济关键变量反馈模式：

例如，上图告诉我们，长期利率主要又短期利率、就业增长速度、外贸逆差以及工业生产决定。外贸逆差为什么对长期利率具有重要影响呢？贸易逆差的另一面是美元输出、以及由此导致的流动性创造，当外贸顺差国家例如中国、日本等将流入的流入的美元重新投资到债券市场时，全球统一的债券市场形成。其结果，美国的贸易逆差增大时，对美国长期国债的需求上升，长期利率走低。

第二步，由于各个关键变量之间存在互相依赖关系，我们输入超过16,000种可能性，然后比较结果，看预测的变量方向与输入的变量方向是否一致，并选择一致程度最高的可能性做为我们进行宏观预测的基础。这意味着，这种可能性是经济体运行中最可能达到的状态。

进一步的，我们可以将目前各个经济变量的预期方向与历史情况进行对比。这将告诉我们，目前的经济环境与历史上哪个阶段最为类似。这将为我们的分析增添历史比较含义。

（Barlow Capital Partners Inc. 刘海影 Portfolio Manager, CFA）

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