跌至六年新低香港外汇储备也掏空

颜宝刚评论分析文章：中共央行与香港金管局去年签署常备货币互换协议，罕见是长期有效，无需续签。与此同时，基于资金流出及投资失利，香港外汇储备跌至六年新低，由年半前的高位回落逾六千亿港元，大大减少捍卫联繫汇率的弹药，一旦中国出现金融危机或被国际社会制裁，中央可能会透过这个货币互换协议动用香港外汇储备维稳，届时香港政府无力拒绝，这不单会损及港元的稳定性，同时亦会终结香港国际金融中心地位。

此前就分析指出，人行与不同国家签订货币互换协议，原意是强化人民币国际化地位，但随著离岸人民币规模愈滚愈大，结果被其他货币互换国当成漏洞使用，将本来无人要的本币换成人民币，再在国际市场换成美元用作偿还美元债务，结果人民币变成“韮菜”被抛售，这可算是人民币国际化过程中要缴付的“必要之痛”代价，正所谓“食得咸鱼抵得渴”，本来也是无可厚非。

只是在这个国际化的进程中，香港金管局与人行签订同样的货币互换协议，可能会连累香港国际金融中心地位，因为当中国要稳定人民币时，在某些特定情况下可能会动用到香港外汇储备，届时必然会终结香港国际金融中心地位。

人民银行与金管局正正是在一年前、在去年七月签署了常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，互换规模由原来的5,000亿元人民币/5,900亿元港币，扩大至8,000亿元人民币/9,400亿元港币，更是内地首个协议长期有效，无需定期续签。这个协议对香港联汇制度又会构成甚麽影响？是否坊间说的北京会借此掏空香港的外汇储备？

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在探讨这个问题之前，想大家先留意一组数字：香港的外汇储备水平（图1）。按金管局公布截至6月底，官方外汇储备资产为4,173亿美元，按月减少37亿美元，是连跌三个月，已经回落至2017年中的低位，即是六年前的水平。

或许个别月分变化未能说明整体趋势，但如果拉长至2018年开始到现在，我们会惊觉外汇储备曾在2021年底见顶迫近5,000亿美元水平，即是相当于39,000亿港元，之后趋势是持绩向下，现在与当时高位比较，储备一共减少了820亿美元（约6400亿港元），累计跌幅超过了16%。

我们需要了解外汇基金的组成部分：发钞银行发行的流通货币＋银行体系结馀＋外汇基金票据，这部分统称为“货币基础”，即是中央银行发行的货币总量，也是联繫汇率最核心的重要部分。其他组成亦包括政府存放于外汇基金的财政储备、以及外汇基金滚存产生的累计盈馀。（可以参考图2是金管局公布的2021年底外汇基金组成）