金字招牌变鬼城这个模式不灵了

在马来西亚半岛的最南端，一幢幢高楼大厦俯瞰着大海，里面的豪华公寓可以容纳数以万计的人居住。最近爆雷的中国房地产巨头碧桂园(Country Garden)在将近十年前开始建设这块飞地，但如今这里几乎完全空置。

现在有些人对这个项目很感兴趣：碧桂园的国际债权人。

这个耗资1,000亿美元打造的项目被称作 “森林城市”(Forest City)，本该是碧桂园在海外的一块金字招牌，现在却由于开发商爆出财务困境而被债权人盯上。

“森林城市”是碧桂园在海外最有价值的资产。纽约律师事务所Kobre & Kim的合伙人韩星(John Han)说，如果碧桂园最终违约，这个未完工的大项目有望帮助债权人收回约15亿美元。

宛如鬼城的“森林城市”也迫使人们直视导致中国房地产行业盛极而衰的几个核心问题：过度杠杆，过度开发，还有一连串的霉运。“森林城市”是碧桂园战略的一个缩影：在潜力大且地价低的地方开发巨型项目。正是这种战略在中国楼市的繁荣时期推动了碧桂园的增长。

“他们的思维定式就是只要拿地成本低，风险就基本不大，”房地产咨询公司莱坊(Knight Frank)亚太区研究部主管李敏雯(Christine Li)说。“他们是想在海外复制中国的成功模式。”

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马来西亚“森林城市”项目现在完成了15%，四个岛屿中只有一个建成。图片来源：ORE HUIYING FOR THE WALL STREET JOURNAL

但销售放缓和债务增加却让碧桂园内外交困。今年8月初，碧桂园未能按时支付两笔美元债利息。上周，碧桂园在30天宽限期结束前支付了利息，勉强躲过违约，但这次险情却让外界产生疑虑：中国最后一个幸存的房地产巨头会不会重蹈两年来违约的几十家开发商的覆辙？今年年初以来，碧桂园香港上市股票市值已缩水一半以上，投资者都在为即将到来震荡做准备。