成本2元河南富豪造"窮人飲料"帝國

2024-01-04 | 來源: 棱鏡 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

2024年伊始，現制茶飲從街頭“卷”到了港交所。

1月2日，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱“蜜雪冰城”）赴港遞交招股書，擬在港交所上市。目前，港交所上市的現制茶飲企業有奈雪的茶，已遞表的則有茶百道和同日披露招股書的古茗。此外，滬上阿姨、霸王茶姬、茶顏悅色等新茶飲企業也傳出了上市傳聞。

招股書顯示，去年前三季度，蜜雪冰城出杯量達到58億杯，將這些飲料首尾相接，大約可以繞地球20圈。其營收和淨利潤分別為153.93億元及24億元，2019年至2022年淨利潤復合年增長率高達65%。

而奈雪的茶，在去年才從虧損的泥潭中走出。

一杯只賣6元的蜜雪冰城，如何實現了“大賺特賺”？

招股書顯示，蜜雪冰城主要通過加盟模式開展業務，其99.8%的門店為加盟店。加盟速度也可謂神速，截至去年三季度末，通過加盟模式，蜜雪冰城共發展出了約3.6萬家門店，這個數據接近行業第二名至第五名之和。

擴張則以下沉市場為主，二線、三線及以下城市的門店占比達75%，一線城市僅占4%，新一線城市占比為21%。

“跑馬圈地”式的擴張之下，加盟一家蜜雪冰城究竟賺不賺錢？蜜雪冰城品牌的盈利密碼又是什麼？

門店營業10個小時，每分鍾可賣出一杯

根據招股書，蜜雪冰城的加盟費因城而異，每年加盟費在7000元至11000元之間。

較低的加盟費，也吸引了海量加盟商。截至2023年9月30日，蜜雪冰城門店總數為36153家，相較上年同期的26725家，增幅35.28%。

以加盟店比例為99.8%計算，截至當時，蜜雪冰城加盟店總數為36080家。2023年前三季度，蜜雪冰城加盟及相關服務收入為2.84億元。據此計算，平均每家蜜雪冰城的加盟及相關服務費為7871元。

1月3日，《棱鏡》作者來到位於北京市石景山區一處繁忙街道的蜜雪冰城加盟店，晚上7到8點，一個小時內，該門店共賣出了55杯，其中外賣21杯。

據工作人員介紹，這家加盟店有8名工作人員，每位工作人員的月工資約6000元。店鋪面積約25平方米，年租金25萬元。綜合計算房租、水電、人工成本、加盟費，每個月的固定開支約7.5萬元。而加盟費僅占其總固定成本的1%。

“走量”，是加盟蜜雪冰城的“賺錢密碼”。

《棱鏡》作者以加盟的名義撥打了加盟電話，對方表示，門店銷售一杯蜜雪冰城的毛利率一般為50%。其主要產品的單價為2至8元。

根據招股書，2023年前9個月，蜜雪冰城門店網絡出杯量為58億杯，終端零售額為370億元。據此計算，平均單價為6.38元。

以36153家門店總數計算，平均每家門店每個月的零售額為11.37萬元。按照50%毛利率計算，平均每家門店每個月毛利5.69萬元。

以上述蜜雪冰城門店為例，其每杯的毛利潤為3.19元，每個月需要賣出23510杯方可實現盈虧平衡，覆蓋其7.5萬元的綜合開支。這意味著，平均每天需要賣出783杯飲品。

上述門店工作人員也稱，其每天的出杯量約800杯，夏季時可達1000至2000杯。

“與加盟商利益與共，是加盟商選擇我們的根本原因。”蜜雪冰城在招股書中如是說。然而，並不是所有門店都能做到日銷量800杯。以招股書披露的出杯量和門店總數計算，今年前9個月，平均每個門店的出杯量為16.04萬，平均每天為594杯。

如果每天營業10個小時，意味著平均每分鍾約能賣出一杯。

“窮人飲料”，一杯成本僅2.27元

《棱鏡》作者發現，在上述蜜雪冰城門店周圍，大大小小的茶飲店多達4家。門店加速內卷，蜜雪冰城卻“穩賺不賠”。

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根據招股書，2022年及去年前三季度，蜜雪冰城實現營收136億元和154億元，淨利潤20億元和25億元。去年前三季度，其毛利率和淨利率分別為29.7%和15.9%。

相較之下，同日發布招股書的古茗，2023年前三季度收入55.71億元，同比增長33.9%，經調整利潤為10.45億元。2022年全年，古茗收入為55.59億元，經調整利潤為7.88億元。

按出杯量計，蜜雪冰城核心產品冰鮮檸檬水、新鮮冰淇淋和珍珠奶茶是中國現制飲品行業銷量最高的3個單品，去年前三季度，這三個單品在中國分別售出約9.13億杯、4.42億支、3.26億杯。

蜜雪冰城雖然以加盟模式跑馬圈地，但加盟費並非其主要收入來源，商品和設備銷售才是。其加盟費收入僅占總營收的2%，而商品銷售收入占比達94.3%。蜜雪冰城可以理解是一家原料生產工廠。商品銷售，包含向加盟商銷售物料食材以及包裝材料。

資料顯示，蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材約60%為自產，是中國現制飲品行業中的最高。招股書還稱，他們是中國現制飲品行業中少數實現飲品食材、包裝材料及設備100%從品牌方采購的飲品品牌。

粗略估算，均價6.38元/杯的蜜雪冰城，賣給加盟店的原材料價格約為3.2元。而按29%的商品銷售毛利率計算，一杯蜜雪冰城的真實材料成本僅為2.27元。

根據招股書的描述，成本控制是他們的核心競爭力。

蜜雪冰城實際上自己也當起了供應商，涵蓋了產業鏈上下游，以更低的成本給加盟商供貨，而茶百道和古茗給加盟商的原材料大多來自供應商，溢價後賣給加盟商。

以檸檬為例，2023年前三季度，蜜雪冰城在四川安岳建立的合作種植基地供給檸檬約4.4萬噸。

規模化的采購提升了議價能力。招股書顯示，就同類型、同品質的奶粉和檸檬而言，蜜雪冰城2022年的采購成本較同行業平均水平分別低約10%與20%以上。

此外，設備銷售收入主要來自向加盟商銷售設備，如冰箱、冰淇淋機、制冰機和咖啡機等。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示：“茶飲企業未來競爭的核心在於供應鏈的完整度。產品可以復制，模式可以復制，價格可以模仿，門店也可以克隆，但是供應鏈並不是一朝一夕可以復制的。整個供應鏈的完整度決定了企業未來的可持續性。”

不過，蜜雪冰城在招股書中表示：“由於我們的收入主要來自向加盟門店銷售商品及設備，我們的財務表現高度依賴加盟門店的業務表現。如果我們的加盟門店銷售表現不佳，其財務表現可能會惡化，這可能導致采購的減少、門店關閉或其他後果。”

手持49億現金，仍向資本市場“要錢”

蜜雪冰城的發展史可以追溯到1997年，當年，張紅超在鄭州開設了一家名為“寒流刨冰”的小店，用一台自制的刨冰機，開啟了現制飲品領域的創業之路。

“蜜雪冰城”品牌則是在1999年推出，除蜜雪冰城外，2017年，張紅超切入現磨咖啡賽道，創立了咖啡品牌“幸運咖”。幸運咖市場擴張同樣迅猛，截至2023年9月底，門店數量約有2900家。

就是這樣一家起步於“刨冰”的小店，在幾年前開啟了國際化之路。

2018年起，蜜雪冰城開始拓展東南亞市場，截至2023年9月30日，蜜雪冰城已在海外11個國家開設約4000家門店。招股書稱，按照以上統計口徑，“蜜雪冰城”已成為東南亞市場第一的現制茶飲品牌。

朱丹蓬表示，“隨著蜜雪冰城等頭部企業綜合實力的不斷上升，出海是檢驗其供應鏈完整度和海外市場適應能力的一個好契機。未來，中國會有更多企業以全球市場為目標，實現更遠大的抱負。”

股權結構方面，創始人張紅超和張紅甫兄弟二人合計持有86%股權。根據招股書披露，張紅超2022年度的薪酬總計570萬元，張紅甫薪酬達到1045.9萬元。

不過，蜜雪冰城並不差錢。2021年、2022年及2023年前9個月，蜜雪冰城經營活動現金淨流入分別為17億元、24億元及31億元。截至2023年11月30日，其現金及現金等價物為49.16億元，較上年末的27.64億元，大幅增加77.86%。

“不差錢”的蜜雪冰城緣何將手伸向資本市場要錢？

蜜雪冰城稱，IPO募集所得資金淨額將主要用於加強端到端供應鏈的廣度和深度、品牌和IP的建設和推廣以及加強各個業務環節的數字化和智能化能力等。

融資方面，蜜雪冰城在上市之前也只進行了一輪融資，2020年12月，蜜雪冰城引入了三名投資人，包括美團背景的龍珠美城、高瓴背景的深圳蘊祺及源峰基金旗下的天津磐雪，分別持股4%、4%和2%，共投資23.33億元，投後估值達到233億元。

此前，蜜雪冰城擬在A股IPO，並於2021年9月29日在河南證監局進行輔導備案。2022年9月，蜜雪冰城計劃登陸深交所主板，擬募集64.96億元，但隨後沒有了進一步消息。