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本文作者是BT美股團隊分析師 Michael Li。

青光眼-新技術帶來的方便

青光眼是一種漸進性，不可逆性，導致視神經受損，進而造成視力喪失的疾病。在全球大約有5000萬患者，美國大約有470萬。對於它的治療通常是降低眼內壓medicated intraocular pressure (IOP)的升高。治療手段或采取眼藥水，或采取手術，比如激光小梁成形術。降壓眼藥水刺激眼睛，但每天必須滴若幹次，所以患者的順應性較差，也難以有效控制眼壓。而激光小梁成形術治療的患者有50%左右18個月後治療不充分，並伴有並發症，15%需要3年內再次手術。

今天介紹的這家公司GLAUKOS CORP.采用的是micro-invasive glaucoma surgery, or MIGS手術. 它把一根極為細小的L型鈦金屬管，1毫米長，0.3毫米寬，植入患者眼中，通過小管導出液體，從而降低眼壓。在最新一期的Clinical Ophthalmology雜志中，37例病人植入後3年，平均眼壓(IOP) 降低38%，而且這個治療是無損的，可以反復多次治療。相對每天滴眼藥水，一次性植入大大方便了患者。

位於加州Laguna Hills的Glaukos.生產的iStent，只有一分硬幣上數字’2’的大小。2012年獲得FDA批准，成為市場唯一的FDA批准的眼球植入設備。因為它的方便性，和非常低的副作用，在輕度和中度的青光眼市場，iStent越來越受到眼科醫生的青睞。美國著名的眼科醫院USC Roski Eye Institute的青光眼專家 Dr. Alena Rezink, 100%推薦這個手術，來替代眼藥水。她說一方面眼藥水昂貴，關鍵的是這種植入收入給患者帶來了便利，副作用很低。目前美國接受MIGS手術的數量才10萬，而很多分析師認為這個數字應該可以翻上7倍，到每年70萬次。僅僅美國，這是一個8億美元的市場。而這個很大程度上取決於是否會納入Medicare的保險系統。Medicare如果批准的話會支付大約70%的手術費用。Glaukos公司正在積極運作，2017年會是關鍵的一年。

在剛剛過去的2016年第四季度季報中，Glaukos的收入增長64%，達到3300萬美金，比較去年同期的虧損7分，本期保持了盈虧平衡。下個季度預期開始盈利。

風險上，Glaukos面臨的最大風險是Novarits收購的Transcend Medical，他們有著類似的產品Cypass，2016年7月FDA剛剛批准了Cypass.雖然距離上市還有一段時間但兩者間的競爭將不可避免。Glaukos的優勢在於它領先了對手5年的時間，技術上成熟，口碑也已經形成。

Glaukos在2015年6月上市以來，股價從$17漲到了目前$48左右。這支股因為它技術上的獨到性，比較受華爾街的追捧，但盈利能力需要進一步的加強，估值較高，PE 400+。2017年最大的股價推動力在於被Medicare納入報銷范圍。因為它是可以替代價格昂貴的眼藥水，因此被納入的可能性很高。長期上，這個植入性技術會被越來越多的患者認可。目前很多中國患者選擇去日本，花費2萬人民幣做這個手術。中國龐大的人口基數，中國市場會是他們以後重點開發的對象。

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